US-Aktien: Bailer sieht Chancen abseits der teuren KI-Favoriten

Ausgangslage

Die US-Aktienmärkte bewegen sich nahe an Rekordständen, doch John Bailer von BNY Investments hält daraus abgeleitete Aussagen über eine generelle Überbewertung für zu grob. Seiner Einschätzung nach konzentrieren sich hohe Bewertungen stark auf die teuersten Teile des Marktes. Bei einer Einteilung des S&P 500 in Bewertungsgruppen seien vor allem die obersten 20 Prozent auffällig teuer.

Am anderen Ende sieht Bailer ein anderes Bild. Die günstigsten 20 Prozent würden weiterhin zu vergleichsweise normalen Bewertungen gehandelt. Seine Strategie sucht deshalb gezielt nach Unternehmen, die am Markt wenig beliebt sind, deren Geschäftsdynamik sich aber verbessern könnte und die gleichzeitig solide Bilanzen sowie stabile Cashflows aufweisen.

Hintergrund

Dividenden spielen in diesem Ansatz eine wichtige Rolle. Für Bailer kann eine steigende Ausschüttung ein Hinweis darauf sein, dass Management und Verwaltungsrat Vertrauen in die künftige Entwicklung der freien Mittel haben. Er setzt deshalb auf Unternehmen, die Dividenden zahlen und diese über längere Zeit steigern können.

Finanzwerte bilden aktuell die grösste Sektorposition in seinem Ansatz. Besonders interessant findet Bailer amerikanische Regionalbanken. Als Beispiel nennt er Fifth Third Bancorp, die Comerica übernommen hat. Die übernommene Bank ist stark in Michigan und Texas vertreten. Bailer erwartet, dass Fifth Third Synergien erzielen und die Position in Texas ausbauen kann.

Seine These reicht über einzelne Banken hinaus. Er rechnet mit einer stärkeren industriellen Aktivität in den USA und sieht Regionalbanken wegen ihrer Kreditbeziehungen zu Industrie- und Gewerbeunternehmen als mögliche Profiteure. In den kommenden Quartalen erwartet er in diesem Segment interessante Entwicklungen bei Unternehmensgewinnen.

Einordnung für die Schweiz

Der Blick auf künstliche Intelligenz fällt differenziert aus. Bailer hält die Technologie selbst für wirtschaftlich bedeutend, warnt jedoch vor den Bewertungen mancher Unternehmen, die vom Aufbau der KI-Infrastruktur profitieren. Viel Kapital fliesse derzeit in Rechenzentren und andere Infrastruktur, wodurch einzelne Aktien teuer geworden seien.

Interessanter findet er die nächste Phase. Unternehmen müssen ihre Systeme modernisieren und anschliessend zeigen, ob sich KI tatsächlich in höhere Produktivität übersetzen lässt. Als mögliche Gewinner nennt Bailer Banken, Versicherungen und das Gesundheitswesen. J.P. Morgan könnte aus seiner Sicht zu den grossen KI-Profiteuren gehören, bei Bewertung und Ertrag bevorzugt er derzeit jedoch Regionalbanken.

Für Schweizer Anleger ist daran vor allem die Unterscheidung zwischen einer überzeugenden wirtschaftlichen Entwicklung und einem attraktiven Einstiegspreis relevant. Ein wachsender Markt garantiert nicht automatisch eine gute Aktienrendite, wenn hohe Erwartungen bereits vollständig im Kurs enthalten sind.

Was das für Unternehmen bedeutet

Für Unternehmen zeigt Bailers Sichtweise einen grundlegenden Punkt: Der wirtschaftliche Wert von KI entsteht nicht allein durch Investitionen in technische Infrastruktur. In einer späteren Phase müssen Firmen zeigen, ob sie mit der Technologie tatsächlich produktiver arbeiten können.

Auch für KMU ist diese Trennung nützlich. Hohe Ausgaben für neue Systeme sind kein Selbstzweck. Entscheidend bleibt, ob Prozesse schneller, günstiger oder qualitativ besser werden und ob der erwartete Nutzen die Investition rechtfertigt.

Ausblick

Bailer sieht die amerikanische Wirtschaft derzeit robuster als von ihm erwartet. Selbst bei einer Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen von annähernd 5 Prozent erkennt er nach eigenen Angaben keine ausgeprägten Risse. Die Kreditaufschläge seien eng, und von Banken höre er derzeit nichts über grössere Kreditprobleme.

Gleichzeitig bleibt er zyklisch vorsichtig. Bei Snackproduzenten sieht er Risiken durch veränderte Konsumgewohnheiten im Zusammenhang mit GLP-1-Medikamenten. Bei Raffineriebetreibern hat er sein Engagement seit Jahresbeginn reduziert, weil die zuletzt hohen Margen aus seiner Sicht nicht zwangsläufig dauerhaft sind. Seine Kernaussage bleibt damit klar: Bewertung, Geschäftsdynamik und Qualität müssen gemeinsam stimmen.