Collateralised Loan Obligations: Comeback nach der Finanzkrise?

Ausgangslage

Collateralised Loan Obligations (CLO) waren nach der Finanzkrise 2008 in Verruf geraten. Viele Investoren mieden diese Verbriefungsform aufgrund der hohen Risiken. Doch heute argumentieren Experten wie Dennis Deane von Janus Henderson für eine Rückkehr dieser Anlageform. Deane betont, dass sich der Markt stark gewandelt hat und CLO heute sicherer sind.

Die Finanzkrise hat den Ruf von CLO nachhaltig beschädigt, und viele Investoren halten sich weiterhin zurück. Dennis Deane von Janus Henderson betont jedoch, dass die Triple-A-Tranchen von CLO selbst in der Krise keine Verluste verzeichneten. Dies zeigt, dass die strukturellen Schutzmechanismen funktionierten, auch in extremen Marktlagen.

Hintergrund

CLO sind Verbriefungen, die in der Regel eine grosse Anzahl syndizierter Kredite an Unternehmen bündeln. Diese Kredite werden an eine Spezialzweckgesellschaft weitergegeben, die die Aktiva finanziert. Durch eine Tranchierung in unterschiedliche Risikoklassen können auch erstklassige Obligationen mit einem Triple-A-Rating entstehen. Vor der Finanzkrise waren die Standards weniger streng, und es wurden auch minderwertige Kredite verbrieft.

Die Entwicklung von CLO geht auf die 1990er Jahre zurück, als US-Banken begannen, sich aus dem klassischen Kreditgeschäft zurückzuziehen. Die Verbriefung von Krediten an eine Spezialzweckgesellschaft ermöglichte es den Banken, ihre Bilanzen zu entlasten. Heute sind die Standards strenger, und die Diversifikation ist besser, was die Risiken für Investoren verringert.

Einordnung für die Schweiz

In der Schweiz sind CLO immer noch ein sensibles Thema für Investoren. Dennis Deane muss Schweizer Investoren weiterhin erklären, wie sich der Markt gewandelt hat und warum die komplexen Strukturen heute kein Risiko mehr darstellen. Die Revision von Solvency II könnte zusätzlich helfen, da die Eigenkapitalanforderungen für hochwertige CLO sinken.

Die Revision von Solvency II könnte für Schweizer Versicherungen ein wichtiger Anreiz sein, in CLO zu investieren. Die gesenkten Eigenkapitalanforderungen machen hochwertige CLO attraktiver. Dennoch bleibt die Skepsis bei vielen Investoren bestehen, und Aufklärung über die heutigen Standards ist weiterhin notwendig.

Was das für Unternehmen bedeutet

Für Unternehmen, die auf der Suche nach Finanzierungsmöglichkeiten sind, könnten CLO eine interessante Option sein. Die strengeren Standards und die bessere Diversifikation machen diese Verbriefungen heute attraktiver. Unternehmen könnten von tieferen Zinsen und besseren Konditionen profitieren.

Chancen und Risiken

CLO bieten Investoren die Möglichkeit, in eine diversifizierte Anlageform mit potenziell hohen Renditen zu investieren. Die strukturellen Schutzmechanismen, wie die Überbesicherung und die Zinsbedienung, reduzieren die Risiken für Anleger. Dennoch bleibt ein gewisses Restrisiko, da die Bonität der Kreditnehmer im Durchschnitt eher tief ist. Investoren sollten sich bewusst sein, dass CLO komplexe Strukturen aufweisen und eine sorgfältige Analyse erforderlich ist.

Die Revision von Solvency II könnte den Markt für CLO zusätzlich beleben. Die gesenkten Eigenkapitalanforderungen machen hochwertige CLO attraktiver für Versicherungen. Dennoch sollten Investoren die historischen Erfahrungen nicht vergessen und eine sorgfältige Due Diligence durchführen. Die Geschichte zeigt, dass Verbriefungen in Krisenzeiten stark unter Druck geraten können.

Offene Fragen und Handlungsempfehlungen

Für Investoren stellen sich einige offene Fragen. Wie wird sich der Kreditzyklus in den kommenden Jahren entwickeln? Welche Auswirkungen könnte eine Normalisierung der Ausfallraten haben? Diese Fragen sind wichtig, da sie die Rendite und das Risiko von CLO beeinflussen können. Investoren sollten diese Unsicherheiten in ihre Anlageentscheidungen einbeziehen.

Entscheider sollten prüfen, ob CLO in ihre Portfolios passen. Eine sorgfältige Analyse der Marktbedingungen und der eigenen Risikotoleranz ist entscheidend. Zudem sollten sie sich über die aktuellen Entwicklungen im Verbriefungsmarkt informieren und die Vor- und Nachteile von CLO abwägen. Eine professionelle Beratung kann dabei helfen, die richtigen Entscheidungen zu treffen.

Ausblick

Dennis Deane sieht CLO als wichtige Komponente in der Standard-Fixed-Income-Asset-Allocation. Er argumentiert, dass Verbriefungen mit hohem Rating in vielen Portfolios untervertreten sind. Die aktuellen Marktbedingungen und die Revision von Solvency II könnten den Weg für ein Comeback von CLO ebnen.

Einordnung

CLO sind eine Form der Verbriefung, bei der Kredite an Unternehmen gebündelt und in unterschiedliche Risikoklassen aufgeteilt werden. Nach der Finanzkrise waren diese Anlageformen in Verruf geraten, da viele minderwertige Kredite verbrieft wurden. Heute argumentieren Experten für ein Comeback, da die Standards strenger und die Diversifikation besser sind.

Was das für KMU bedeutet

Für Schweizer KMU könnten CLO eine interessante Finanzierungsoption sein. Die tiefen Zinsen und besseren Konditionen könnten Unternehmen zugutekommen. Allerdings sollten sich KMU genau informieren, da CLO komplexe Strukturen aufweisen.